分析人士：贵金属后市走势受美联储降息预期主导

 

　　弘业期货宏观研究员张天骜认为，贵金属近两日的下跌是前期行情强势上涨后的技术性修正，且在宏观、地缘、政策等多重利空因素共振下，贵金属价格调整幅度进一步放大，尤其是在欧美圣诞节假期的影响下，市场流动性不足，恐慌情绪集中释放，导致极端行情出现。

 

　　五矿期货贵金属研究员钟俊轩表示，贵金属价格短期大幅下跌，主要是对前期美国财政以及货币政策预期过度的表现进行的修正。进入12月，新任美联储主席的人选最终聚焦于美国白宫国家经济委员会主任哈西特和前任美联储理事沃什两人，他们均表示会遵循美国总统特朗普的意图进行较大幅度的降息操作，而白银(8131, -9.00, -0.11%)受益于美联储宽松货币政策预期，从而表现极为强势。黄金(582, 8.80, 1.54%)则与美国财政赤字的关联度更高，金价在特朗普发表关注住房政策、对特定群体直接的转移支付的言论后走高。在民调支持显著承压的背景下，特朗普很可能进行更大范围的针对居民的转移支付，这令市场增大对美国财政赤字的预期，进而推动金价持续走高。但当前美联储具体人选尚未确定，特朗普也未正式宣布进一步的宽财政计划，贵金属价格短期的大幅上涨透支了其宏观驱动预期，因此短期受资金获利了结的影响而大幅走弱。

 

　　南华期货贵金属、新能源研究组负责人夏莹莹认为，近期铂、钯价格的主要运行逻辑围绕贵金属价格大涨后获利盘堆积、现货市场成交清淡，以及交易所推出各项风控措施引发部分获利盘在元旦节前了结等因素。铂、钯前期价格暴涨，尤其是铂价在上周涨幅超30%，短期上涨动能过度释放，回调风险显著上升。

 

　　据了解，芝商所于12月26日发布通知，宣布于12月29日收盘后，全面上调包括铂、钯等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金，其中钯期货因现货供应缺口大、流动性相对较差，初始保证金上调幅度最高，达到20%。广期所宣布自2025年12月30日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为13%，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为15%。

 

　　从长线基金数据看，截至12月26日，全球铂ETF增0.0064吨，至101.8746吨；全球钯ETF增0.0459吨，至35.5571吨。库存方面，截至12月26日，NYMEX铂维持在20.1207吨，NYMEX钯增0.0686吨，至6.1597吨。

 

　　“美联储降息预期和避险需求的上升仍是决定贵金属价格走势的最核心因素。”张天骜认为，现任美联储主席鲍威尔的任期即将结束，预计新任美联储主席将配合特朗普的宽财政计划，加快降息节奏。同时，现货方面，全球多国央行在美联储降息预期下，减持美债、大量增持黄金，这是现货层面拉高贵金属价格的直接原因，白银、铂、钯的本轮涨势正是基于黄金的涨势带动。从基本面看，白银受光伏产业链支撑，工业需求可能继续增长，基本面偏强。而铂和钯的下游工业需求集中于油车尾气处理，中长期现货需求处于下降状态。前期涨势受黄金、白银价格大涨的带动，当前市场情绪变化下，铂、钯缺少现货支撑，因此其价格波动幅度更大。

 

　　张天骜认为，贵金属后市走势仍然受美联储降息预期主导，在中长期美联储降息预期仍然明确的情况下，贵金属虽然短线大幅回调，但中长期基本面仍然偏强，调整充分后可能仍有上行机会。未来，短期关注特朗普即将宣布美联储新任主席人选，中期关注美联储降息节奏，中长期需要关注现货方面AI基础设施建设，以及光伏、汽车等行业变化等。

 

　　钟俊轩表示，从明年一季度的美国货币政策走向看，鲍威尔领导下的美联储存在较大概率暂缓或停止降息，白银本身所具备的宏观驱动将有所减弱。而从现货层面看，受ETF持仓高企的影响，白银当前租赁利率仍处于近年来的相对高位，截至12月30日为7%，但已大幅低于10月份伦敦现货紧俏风波时的水平。后续来看，印度的白银抵押新规将会在明年正式生效，需关注明年一季度印度白银的进口量是否会再度驱动国际白银现货呈现偏紧的局面。金价方面，美国中期选举临近，但特朗普政府的支持率仍然低迷，其有动机在明年推出进一步的宽财政政策以提升共和党的获胜概率。因此，黄金价格依旧存在上行驱动因素，但本轮宽财政的幅度将难以超越2025年通过并施行的“大美丽法案”，因此后市金价的上涨幅度将会有所减弱。

 

　　铂、钯方面，夏莹莹认为，从中长期看，铂、钯的“牛市”基础仍在，但短期价格波动或将加剧。

 

资料来源：期货日报

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